Зачем Центробанк скупает доллары и криптовалюту?

О том, что Центробанк России активно скупает доллары США, было известно давно, но в связи с резким падением курса рубля в августе такая политика вызывает все больше вопросов. Почему же регулятор скупает американскую валюту?

Официальная версия

Из-за сравнительно высоких мировых цен на нефть и газ, которые являются основными экспортными товарами РФ, в страну приходит значительное количество иностранной валюты. Главным образом, это доллары США. При этом власти России стремятся максимально сократить импорт товаров и услуг, что еще больше увеличивает положительный торговый баланс.

Такой приток валюты на национальный рынок может вызвать «избыточное», по мнению правительства, укрепление рубля, а также подорвать усилия по замещению импортной продукции. Для профилактики этой нежелательной тенденции Центробанк и Минфин РФ проводят скупку долларов, которые откладываются в золотовалютные резервы (т.н. «бюджетное правило»). В случае резкого снижения мировых цен на нефть эти резервы могут быть использованы для стабилизации валютных курсов и экономики страны в целом.

Еще одним официальным обоснованием зачем Центробанк скупает американскую валюту служит желание властей провести т.н. «дедолларизацию» российской экономики. В этом случае почти все доллары будут сконцентрированы в руках правительства, а также государственных корпораций и банков («Газпром», «Роснефть», Сбербанк, ВТБ и др.). Население и юридические лица в России должны полностью перейти на расчеты и сбережения в рублях. Для достижения этой цели предполагается также ограничить или вообще запретить банковские депозиты в американской валюте. Все действующие вклады, вероятно, будут автоматически пересчитаны в рубли по некоему фиксированному курсу. В международных расчетах Россия планирует перейти на рубли, юани и евро.

По заявлениям властей дополнительная эмиссия рублей для скупки долларов должна пойти на пользу российской экономике. Предположительно это увеличит рублевые доходы резидентов, расширит внутренние инвестиции и спрос на товары и услуги. С 1 января по 1 сентября объем наличных денег в обороте в РФ (агрегат денежной массы М0 по классификации Центробанка) увеличился с 8,45 до 9,15 трлн. рублей.

Версия от независимых экспертов

Ряд независимых экспертов и экономистов считают, что официальная версия скупки Центробанком долларов многое «не договаривает».

Прежде всего, обращает на себя внимание значительный совокупный внешний долг России, о котором официальные лица предпочитают не говорить публично. Он включает в себя обязательства государственных компаний и банков перед нерезидентами и составляет 520 млрд. долларов на 1 апреля. Из-за напряженной политической ситуации и санкций в отношении России со стороны США и стран ЕС получение новых внешних займов для выплаты старых долгов представляется проблематичным. Как следствие, Центробанк вынужден максимально наращивать свои золотовалютные резервы, из которых, вероятно, придется погашать имеющиеся обязательства. С 1 января по 1 сентября эти резервы выросли с 433 до 461 млрд. долларов, но это по-прежнему меньше суммарного внешнего долга России.

Во-вторых, скупка долларов Центробанком фактически привела к значительной девальвации российской валюты летом. Официальный курс по отношению к американским деньгам снизился с 62 рублей на 1 августа до 68 на 31 августа. Аналогичный курс евро за этот же период изменился с 73 до 80 рублей.

Такая девальвация выгодна крупнейшим сырьевым экспортерам, которые получают доходы в иностранной валюте, но несут расходы внутри России в рублях. В выигрыше оказываются и государственные органы власти, которые могут без проблем увеличивать рублевые расходы и даже проявлять «заботу» о населении. Побочными продуктами этой политики являются всплеск инфляции, как на импортные, так и на российские товары, а также снижение реальных доходов населения и предприятий, ориентированных на внутренний рынок.

В настоящее время Центробанк временно прекратил агрессивную скупку иностранной валюты, что привело к некоторому ослаблению американских денег до 66 рублей на 5 октября. Однако в будущем власти России собираются продолжить начатую политику. Всего в этом году на покупку иностранной валюты предполагалось потратить около 2,75 трлн. рублей, а еще примерно 3,5 трлн. Очевидно, что такие действия неизбежно приведут к дальнейшему ослаблению рубля даже при сохранении высоких цен на экспортируемые энергоносители. В случае их внезапного падения и введения новых международных санкций против России ситуация на финансовых рынках может выйти из-под контроля властей и спровоцировать непредсказуемые последствия.

Почему правительство планирует снова увеличить скупку валюты: видео

Центральные банки начнут покупать

Переломным для центральных банков «Большой семёрки» станет момент, когда рыночная капитализация биткоина превысит стоимость всех SDR, которые были созданы и распределены между участниками группы (приблизительно $291 млрд.).

Другим триггером будет осознание того, что денежные единицы «Семёрки» девальвируют по отношению к криптовалютам. Страны, входящие G7 и выпускающие SDR, будут вынуждены изменить структуру своих валютных резервов и в конечном итоге включить в корзину криптовалюты.

Управляющий директор МВФ Кристин Лагард уже предупреждала центральные банки о том, что криптовалюты могут вызвать значительные изменения в международной системе финансов.

Валютные резервы используются для поддержки национальных валют. Фиатные валюты — это кусочки бумаги или металла, которые по своей сути не имеют ценности. Валюта подкрепляется исключительной верой в денежную систему страны, которая её выпускает. Если центральный банк страны — участницы G7, например Японии, покупает доллары США, это говорит о том, что и Япония верит в американскую валюту.

В 2019 году центральные банки G7 станут свидетелями того, как биткоин и другие криптовалюты превратятся в крупнейшие международные валюты по рыночной капитализации. Глобальный характер цифровых валют и круглосуточный доступ к торговле ими способствуют их широкому распространению, в том числе в качестве инвестиционного транша центральных банков.

Криптовалюты также будут отвечать критериям «цифрового золота».

Важно отметить, что иностранные резервы используются для упрощения международной торговли: хранение резервов в валюте торгового партнёра облегчает взаимодействие. В 2019 году криптовалюты, такие как биткоин, будут использоваться для международной торговли на ограниченной основе, поскольку их высокая доходность в качестве инвестиций может стимулировать страны G7 к удержанию этих активов.

Иностранные резервы также выступают в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Центральные банки могут использовать опционы на продажу и покупку иностранных валют с целью контроля обменных курсов. В 2019 году центробанки начнут понимать, что денежно-кредитная политика по отношению к мировому рынку криптовалют неприменима.

Иностранные резервы дополнительно применяются для хеджирования собственной экономики страны. Государства, экономика которых зависит от экспортной продукции, могут использовать валюту в качестве резервного запаса в случае, если снизится экспорт или стоимость их собственных валют.

Центральные банки G7 будут покупать криптовалюты для хеджирования эффективности своей экономики.

Как это устроено

Одной из основных функций центрального банка является управление официальными золотыми и валютными резервами страны или группы стран.

Резервы обеспечивают поддержку валютных обязательств государства и доверие к его денежно-кредитной и валютной политике. В целом финансовая стабильность, которая исходит от золотых и валютных резервов, исторически защищала экономическое благосостояние граждан в случае внешних потрясений.

Золото обычно хранят потому, что его удобно использовать в случае экстраординарных экономических событий. Оно может использоваться как буфер из-за своей высокой ликвидности, валютных свойств и диверсификационных преимуществ.

Иностранная валюта также очень ликвидна и имеет диверсификационные преимущества (по сравнению с собственной валютой центрального банка). Валюта в основном накапливается путём покупки на спотовом рынке, проведения обменных операций для инвестирования и управления внутренней ликвидностью на срочных счетах и счетах до востребования в иностранных банках.

Взаимосвязанность

Страны G7 взаимосвязаны посредством сложной структуры политических, финансовых и торговых соглашений.

Клуб этих стран располагает огромными денежными средствами, взятыми друг у друга, которые и принято называть резервами иностранной валюты. У большинства этих стран также есть огромные золотые запасы. Канада является исключением, поскольку недавно она ликвидировала всё своё золото.

Центральные банки «Большой семёрки» обычно также имеют специальные права заимствования (SDR) и рыночные ценные бумаги, выраженные в иностранных валютах, такие как государственные, промышленные и казначейские облигации, а также корпоративные акции и займы в иностранной валюте.

SDR заслуживают особого упоминания. Это международный резервный актив Международного валютного фонда, который предназначен для дополнения официальных резервов стран-участниц.

Стоимость SDR опирается на пять основных валют. В корзину включены доллар США, евро, китайский юань, японская иена и британский фунт стерлингов. Юань вошёл в состав SDR относительно недавно, 1 октября 2016 года, нарушив монополию валют «Большой семёрки».

Важно отметить, что SDR по-прежнему сильно привязаны к валютам G7.

В целом страны «Большой семёрки» хранят валюты друг друга в качестве резервов независимо от того, пополняются ли они через SDR или напрямую. Золото также принято в качестве единого стандарта универсальной ценности.

Как это произойдёт

Поскольку системная слабость фиатных валют становится очевидной и контрастирует с общественной поддержкой криптовалют, исполнительные комитеты центральных банков, которые включают управляющих и президентов организаций, будут созывать чрезвычайные встречи для реализации своего исключительного права на отклонение от текущей инвестиционной политики в отношении валютных резервов.

Биткоин и другие избранные криптовалюты будут добавлены в список валют и государственных ценных бумаг, которые могут быть куплены банками. Таким образом, средства центральных банков будут вливаться в цифровые валюты.

В эту новую эпоху большинство центробанков «Большой семёрки», скорее всего, будут задействовать внешних управляющих фондами для инвестиций в криптовалюты. Однако не следует ожидать, что информация об этом будет открытой.

Это будет происходить в темноте, так как старые привычки умирают с трудом.